觀點新創觀點︱風險投資(Venture Capital)的估值實戰指南 (上)

上半章：風險投資常見的估值影響要素與迷思

在風險投資領域，估值是投資決策的關鍵環節，然而對於成立時間尚短、財務數據有限的早期新創企業而言，傳統的估值方法如市盈率（P/E Ratio）、市淨率（P/B Ratio）等，往往難以計算出其真實價值。事實上新創企業的估值受到多重因素影響，並非單一指標所能涵蓋。以下將分享三大關鍵要素，這些要素不僅是投資人與新創企業溝通時的常見參考基準，更是決定估值高低的關鍵因素：

產業領域／市場趨勢 (Industry/Market Trends)： 

熱門或新興產業的新創企業，因具備龐大的市場潛力 (Market Potential)，通常能獲得較高的估值。然而這也意味著市場競爭可能更為激烈，投資人將更嚴格審視企業的差異化優勢與可擴展性 (Scalability)，以確保所投資企業可在市場中脫穎而出。

技術成熟度／智財保護策略 (TRL/IP)： 

獨特的技術優勢 (Technological Advantage) 或專利布局是常見於市場中的新創企業護城河，這些都能有效提升估值。而投資人不僅會評估技術成熟度 (Technology Readiness Level)，亦會同步檢視團隊是否規劃或已完成充足的智財布局，得以保護所投資企業於市場中的優勢及降低投資風險。

資源需求／成本估算 (Resource Needs/Cost Estimation)： 

新創企業在不同發展階段所需的資金與資源不同。投資人會考量企業的Burn Rate及資金運用效率 (Capital Efficiency)，去計算評估團隊發展所需的資金規模及估值是否合理，並判斷企業是否具備可持續發展的能力。

當然還有許多其他因素，包括但不限於： 創業者的過去經驗、整體團隊的完整性、顧問影響力、資金領投單位 (Lead Investor)、市場進入策略 (Go-to-Market Strategy)甚至是過去的天使投資人名單 (Angel Investors) 等，都會是影響投資人估值的相關要素，因此，新創企業在與投資人溝通時，應主動了解投資人關注的重點，並針對這些要素提供詳盡的說明與數據，以建立投資人對企業的信心，提高估值談判的成功率。

新創估值與募資十大迷思：破解常見誤區，助您做出明智決策

事實上，新創企業在估值與募資過程中，也常面臨許多迷思與誤解。這些迷思可能導致新創企業在募資上做出錯誤的決策，錯失良機。為此，我們將一一破解常見的十大迷思，幫助您在估值與募資的道路上，擁有最完整的準備。

迷思一：資金告急才啟動募資與計算估值？！

真相： 資金是新創企業的命脈，但募資並非救火隊，而應是企業發展的戰略布局。提前規劃募資，不僅能確保企業擁有充足的資金緩衝（Cash Buffer），更能在談判桌上掌握主動權，建議團隊應確認企業本身的Burn Rate，並建議在資金還能維持6個月以上的營運時，就應著手啟動下一輪募資。如此一來，企業不僅能避免資金鏈斷裂的風險，更能在充足的時間內找到合適的投資人，爭取更有利的估值和被投資條件。

迷思二：募資金額越多越好！

事實：募資如同飲食，過猶不及。過度募資可能導致資金閒置，增加利息成本，甚至可能或稀釋股權，削弱初始團隊(營運團隊)的控制權，因此新創企業應根據發展階段和資金需求合理規劃募資金額與期程，若過早進行大規模融資，可能導致估值過高，增加後續被投資的難度；而融資過少，則可能無法滿足企業發展所需的資金，錯失市場機遇，因此，新創企業應及早制定募資規劃，根據自身發展需求和市場情況，合理評估募資時機及目標金額，並選擇與企業發展目標相契合的投資人，才能實現資金與成長的雙贏。

迷思三：估值越高，募資越容易。

事實： 估值過高可能嚇跑投資人。投資人更看重的是合理的估值，以及企業的成長潛力和投資回報率。以及企業的成長潛力和投資回報率 (ROI)。過高的估值可能導致投資人期望過高，增加企業的成長壓力，甚至影響後續募資，因此，新創企業應理性看待估值，在與投資人溝通時，展示企業的真實價值和成長潛力，而非盲目追求高估值。

迷思四：估值是固定的價碼。

事實： 估值並非為板上釘釘的數字，而是一個動態的過程。啟動募資後，隨著與投資人交涉與溝通，此刻時間並不會停止同時新創企業本身業務亦不會中斷營運與發展，此時估值也會隨之變化與調整。在與投資人洽談的過程中，企業的估值可能不斷調整，不僅是反應公司本身最新的市場競爭力和營運表現，更是在抓取與投資人間的平衡點，並確保估值能真實反映企業的價值，為後續募資和發展奠定基礎。

迷思五：估值與募資成功是唯一的成功指標。

事實：估值與募資成功如同企業的體溫計，能反映當下的健康狀況，但並非成功的唯一判準。企業的長期發展 (Long-term Growth) 更取決於產品的市場競爭力、團隊的執行力以及商業模式的可持續性 (Sustainability) 等多重因素。因此，新創企業不應將估值與募資成功視為唯一的成功指標，而應更關注企業的長期發展和價值創造。

迷思六：估值模型是萬能的。

事實： 估值模型 (Valuation Models) 猶如指引方向的羅盤，能為投資人提供參考，但並不能完全取代專業判斷 。經驗豐富的投資人會綜合考量定量分析 和定性判斷，從財務數據 (Financial Data) 到團隊素質 (Team Quality)，做出全方位的評估，才能做出最明智的投資決策。因此，創業者應充分了解自身企業的優勢與潛力，並與投資人進行深入溝通，而非僅僅依賴估值模型。。

迷思七：估值是創業者和投資人之間的零和遊戲。

事實： 估值談判並非你死我活的零和遊戲 (Zero-sum Game)，而是一場雙方尋求雙贏 (Win-Win) 的合作。合理的估值能夠讓創業者獲得所需的資金推動企業成長，同時也能讓投資人分享企業成功的果實。因此新創企業與投資人應以開放的心態進行溝通，尋求雙方都能接受的估值方案，才能達到雙贏的結局。

迷思八：估值主要由財務數據決定。

事實： 財務數據 (Financial Data) 固然是估值的重要依據，但並非唯一的決定因素。無論是天使投資人還是風險投資機構，都會考量市場潛力 (Market Potential)、團隊經驗、競爭優勢、技術壁壘 (Technical Barriers) 等前半段所敘述的多重因素，進行全方位的評估。因此，團隊在展示財務數據的同時，也應充分展現企業在其他方面的優勢，以提升估值。

迷思九：估值是十分保密的。

事實： 在新創投資領域中「估值」並非絕對的秘密。事實上，投資圈內的資訊往往是相對透明的。投資人們會彼此交流，甚是共同討論同類型企業的估值經驗，以及市場上既有的投資案例來判斷估值的合理性。且新創企業在尋求投資時，也需要向潛在投資人披露相關的財務和業務信息，以便投資人進行估值評估。因此新創企業應以開放的心態看待估值，與投資單位建立互信的溝通管道，而非將估值視為不可告人的秘密。

迷思十：早期新創毫無行銷的必要，因為對募資沒幫助。

事實：行銷 (Marketing) 並非只是為了銷售產品，更是為了建立品牌形象 (Brand Image) 和市場認知 (Market Awareness)。早期新創企業若能透過有效的行銷策略，向投資人展示其市場潛力和成長軌跡，將有助於提高估值及吸引投資。因此早期新創企業不應忽視行銷的重要性，而應將其視為企業發展的關鍵投資，為長遠的成功奠定基礎。

小結：

『估值』一直都是是新創企業與投資人之間的價值博弈，而非一次會議中就能決定的數字。創業者往往對自身企業的潛力與市場價值抱有樂觀期待，而投資人則更注重風險與回報的平衡，因此雙方對估值的認知差異，如同買賣雙方對商品價值的看法，最終成交價往往在談判、交流中取得共識或平衡點才得以進行下一步。

因此對於早期新創企業而言，過度追求高估值並非明智之舉，因這估值終究只是紙上富貴，唯有將企業做大做強，實現盈利並成功上市或被併購，估值才能真正轉化為實實在在的價值與現金收入。因此，真正的平衡點，或是說「雙贏局面」便是新創團隊成功獲得投資後快速成長，創造實質營收或市場成長，而投資人擁有了符合其風險之高報酬回收。

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本文作者：JaioZi 交子資本 Mgr.Edison.H ； CEO Stan.H

文章封面圖片來源Pixabay

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