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觀點新創觀點︱風險投資(Venture Capital)的估值實戰指南 (上)

發佈日期:2024.08.02
創業觀點-新創觀點︱風險投資(Venture Capital)的估值實戰指南 (上)主要照片

新創公司的估值,宛如一場撲朔迷離的猜謎遊戲,同時這遊戲並非猜出一個冰冷的數字,而是投資人與創業者之間的攻防戰,這場遊戲不僅考驗著雙方的談判技巧,更是一門融合科學分析與主觀判斷的藝術,而最終的估值是創業者與投資人共同描繪的傑作。估值的高低,不僅決定了新創公司的募資能力,更直接影響到團隊、創辦人與投資單位的股權分配,然而新創公司的估值並沒有一套放諸四海皆準的公式,而是需要考量多種因素與不同的模型。本文章將拆分為上下章節,深入淺出地剖析風險投資(Venture Capital, VC)領域中關鍵的估值影響要素、常見的估值迷思以及常用的估值方法,帶你一窺估值的奧秘,

上半章:風險投資常見的估值影響要素與迷思

在風險投資領域,估值是投資決策的關鍵環節,然而對於成立時間尚短、財務數據有限的早期新創企業而言,傳統的估值方法如市盈率(P/E Ratio)、市淨率(P/B Ratio)等,往往難以計算出其真實價值。事實上新創企業的估值受到多重因素影響,並非單一指標所能涵蓋。以下將分享三大關鍵要素,這些要素不僅是投資人與新創企業溝通時的常見參考基準,更是決定估值高低的關鍵因素:

產業領域/市場趨勢 (Industry/Market Trends): 

熱門或新興產業的新創企業,因具備龐大的市場潛力 (Market Potential),通常能獲得較高的估值。然而這也意味著市場競爭可能更為激烈,投資人將更嚴格審視企業的差異化優勢與可擴展性 (Scalability),以確保所投資企業可在市場中脫穎而出。

技術成熟度/智財保護策略 (TRL/IP) 

獨特的技術優勢 (Technological Advantage) 或專利布局是常見於市場中的新創企業護城河,這些都能有效提升估值。而投資人不僅會評估技術成熟度 (Technology Readiness Level),亦會同步檢視團隊是否規劃或已完成充足的智財布局,得以保護所投資企業於市場中的優勢及降低投資風險。

資源需求/成本估算 (Resource Needs/Cost Estimation): 

新創企業在不同發展階段所需的資金與資源不同。投資人會考量企業的Burn Rate及資金運用效率 (Capital Efficiency),去計算評估團隊發展所需的資金規模及估值是否合理,並判斷企業是否具備可持續發展的能力。

當然還有許多其他因素,包括但不限於: 創業者的過去經驗、整體團隊的完整性、顧問影響力、資金領投單位 (Lead Investor)、市場進入策略 (Go-to-Market Strategy)甚至是過去的天使投資人名單 (Angel Investors) 等,都會是影響投資人估值的相關要素,因此,新創企業在與投資人溝通時,應主動了解投資人關注的重點,並針對這些要素提供詳盡的說明與數據,以建立投資人對企業的信心,提高估值談判的成功率。


新創估值與募資十大迷思:破解常見誤區,助您做出明智決策

事實上,新創企業在估值與募資過程中,也常面臨許多迷思與誤解。這些迷思可能導致新創企業在募資上做出錯誤的決策,錯失良機。為此,我們將一一破解常見的十大迷思,幫助您在估值與募資的道路上,擁有最完整的準備。

迷思一:資金告急才啟動募資與計算估值?!

真相: 資金是新創企業的命脈,但募資並非救火隊,而應是企業發展的戰略布局。提前規劃募資,不僅能確保企業擁有充足的資金緩衝(Cash Buffer),更能在談判桌上掌握主動權,建議團隊應確認企業本身的Burn Rate,並建議在資金還能維持6個月以上的營運時,就應著手啟動下一輪募資。如此一來,企業不僅能避免資金鏈斷裂的風險,更能在充足的時間內找到合適的投資人,爭取更有利的估值和被投資條件。

迷思二:募資金額越多越好!

事實:募資如同飲食,過猶不及。過度募資可能導致資金閒置,增加利息成本,甚至可能或稀釋股權,削弱初始團隊(營運團隊)的控制權,因此新創企業應根據發展階段和資金需求合理規劃募資金額與期程,若過早進行大規模融資,可能導致估值過高,增加後續被投資的難度;而融資過少,則可能無法滿足企業發展所需的資金,錯失市場機遇,因此,新創企業應及早制定募資規劃,根據自身發展需求和市場情況,合理評估募資時機及目標金額,並選擇與企業發展目標相契合的投資人,才能實現資金與成長的雙贏。

迷思三:估值越高,募資越容易。

事實: 估值過高可能嚇跑投資人。投資人更看重的是合理的估值,以及企業的成長潛力和投資回報率。以及企業的成長潛力和投資回報率 (ROI)。過高的估值可能導致投資人期望過高,增加企業的成長壓力,甚至影響後續募資,因此,新創企業應理性看待估值,在與投資人溝通時,展示企業的真實價值和成長潛力,而非盲目追求高估值。

迷思四:估值是固定的價碼。

事實: 估值並非為板上釘釘的數字,而是一個動態的過程。啟動募資後,隨著與投資人交涉與溝通,此刻時間並不會停止同時新創企業本身業務亦不會中斷營運與發展,此時估值也會隨之變化與調整。在與投資人洽談的過程中,企業的估值可能不斷調整,不僅是反應公司本身最新的市場競爭力和營運表現,更是在抓取與投資人間的平衡點,並確保估值能真實反映企業的價值,為後續募資和發展奠定基礎。

迷思五:估值與募資成功是唯一的成功指標。

事實:估值與募資成功如同企業的體溫計,能反映當下的健康狀況,但並非成功的唯一判準。企業的長期發展 (Long-term Growth) 更取決於產品的市場競爭力、團隊的執行力以及商業模式的可持續性 (Sustainability) 等多重因素。因此,新創企業不應將估值與募資成功視為唯一的成功指標,而應更關注企業的長期發展和價值創造。

迷思六:估值模型是萬能的。

事實: 估值模型 (Valuation Models) 猶如指引方向的羅盤,能為投資人提供參考,但並不能完全取代專業判斷 。經驗豐富的投資人會綜合考量定量分析 和定性判斷,從財務數據 (Financial Data) 到團隊素質 (Team Quality),做出全方位的評估,才能做出最明智的投資決策。因此,創業者應充分了解自身企業的優勢與潛力,並與投資人進行深入溝通,而非僅僅依賴估值模型。。

迷思七:估值是創業者和投資人之間的零和遊戲。

事實: 估值談判並非你死我活的零和遊戲 (Zero-sum Game),而是一場雙方尋求雙贏 (Win-Win) 的合作。合理的估值能夠讓創業者獲得所需的資金推動企業成長,同時也能讓投資人分享企業成功的果實。因此新創企業與投資人應以開放的心態進行溝通,尋求雙方都能接受的估值方案,才能達到雙贏的結局。

迷思八:估值主要由財務數據決定。

事實: 財務數據 (Financial Data) 固然是估值的重要依據,但並非唯一的決定因素。無論是天使投資人還是風險投資機構,都會考量市場潛力 (Market Potential)、團隊經驗、競爭優勢、技術壁壘 (Technical Barriers) 等前半段所敘述的多重因素,進行全方位的評估。因此,團隊在展示財務數據的同時,也應充分展現企業在其他方面的優勢,以提升估值。

迷思九:估值是十分保密的。

事實: 在新創投資領域中「估值」並非絕對的秘密。事實上,投資圈內的資訊往往是相對透明的。投資人們會彼此交流,甚是共同討論同類型企業的估值經驗,以及市場上既有的投資案例來判斷估值的合理性。且新創企業在尋求投資時,也需要向潛在投資人披露相關的財務和業務信息,以便投資人進行估值評估。因此新創企業應以開放的心態看待估值,與投資單位建立互信的溝通管道,而非將估值視為不可告人的秘密。

迷思十:早期新創毫無行銷的必要,因為對募資沒幫助。

事實:行銷 (Marketing) 並非只是為了銷售產品,更是為了建立品牌形象 (Brand Image) 和市場認知 (Market Awareness)。早期新創企業若能透過有效的行銷策略,向投資人展示其市場潛力和成長軌跡,將有助於提高估值及吸引投資。因此早期新創企業不應忽視行銷的重要性,而應將其視為企業發展的關鍵投資,為長遠的成功奠定基礎。


小結:

『估值』一直都是是新創企業與投資人之間的價值博弈,而非一次會議中就能決定的數字。創業者往往對自身企業的潛力與市場價值抱有樂觀期待,而投資人則更注重風險與回報的平衡,因此雙方對估值的認知差異,如同買賣雙方對商品價值的看法,最終成交價往往在談判、交流中取得共識或平衡點才得以進行下一步。

因此對於早期新創企業而言,過度追求高估值並非明智之舉,因這估值終究只是紙上富貴,唯有將企業做大做強,實現盈利並成功上市或被併購,估值才能真正轉化為實實在在的價值與現金收入。因此,真正的平衡點,或是說「雙贏局面」便是新創團隊成功獲得投資後快速成長,創造實質營收或市場成長,而投資人擁有了符合其風險之高報酬回收。


觀點專欄反映作者意見,不代表本網站立場

本文作者:JaioZi 交子資本 Mgr.Edison.H ; CEO Stan.H

文章封面圖片來源Pixabay

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